Driven Brands Aktie: Erneut 20 Prozent Umsatzwachstum, Aktie läuft seitwärts – kaufen?

Übersicht zur Driven Brands Aktie

Geschäftsmodell

Driven Brands ist der größte Anbieter von KFZ-Dienstleistungen in Nordamerika. Das Unternehmen betreibt Waschanlagen, Ölwechselstationen, Scheibenreparaturwerkstätten sowie Werkstätten zur Instandhaltung und Wartung von Autos.

Investitionsthese

Driven Brands überzeugt mit der seltenen Kombination aus starkem Wachstum und gleichzeitig hoher Cashgenerierung.

Die Branche ist äußerst interessant: Der Umsatz ist gut planbar, weil er einen wiederkehrenden Charakter aufweist. Zudem erinnert die Ausgangslage an die Situation in der Fast Food-Industrie vor 50 Jahren.

Das Unternehmen hat sich vorgenommen, den Gewinn je Aktie um jährlich 20 % zu steigern. Der Kurs der Driven Brands Aktie könnte langfristig im Einklang mit der Gewinnentwicklung anziehen.

Wichtige KPIs zur operativen Entwicklung

Umsatzwachstum auf bestehender Fläche (Same Store Sales Growth)

Diese Kennziffer gibt an, wie stark der Umsatz ohne die Eröffnung bzw. den Zukauf neuer Standorte gestiegen wäre.

Dabei handelt es sich um den wohl wichtigsten Erfolgsindikator der Branche. Je höher das Umsatzwachstum auf bestehender Fläche ausfällt, desto profitabler wird der Betrieb der Einheiten. Zudem deutet ein starkes Wachstum auf ein attraktives Angebot hin, das zu Marktanteilsgewinnen führt.

Das Wichtigste vorab: Die Unternehmensentwicklung fällt weiterhin erfreulich aus. Nach einem starken Vorjahr legt das Unternehmens nochmals eine Schippe drauf und wächst weiterhin stärker als von uns erwartet.

Allerdings gehen wir bei unseren Annahmen stets von einem normalen Inflationsniveau aus, auf dem die Preise um 2,0 % pro Jahr steigen. Da die Inflationsrate in den USA dieses Jahr bei schätzungsweise 5,0 % liegt, muss eine Korrektur der nominalen Wachstumsrate des Unternehmens um drei Prozentpunkte vorgenommen werden. Doch selbst nach dieser Bereinigung ist Driven Brands immer noch um 6,0 % gewachsen – und damit oberhalb der 4,0 %, die wir dem Unternehmen langfristig zutrauen.

Umsatzwachstum nach Segmenten

Werfen wir einen genaueren Blick auf die Entwicklung der vier Segmente.

Flächenbereinigtes Umsatzwachstum nach Segment

• Maintenance (Wartung): +13 %
• Car Wash (Autowäsche): -9 %
• Paint, Collision and Glass (Lackieren, Unfallschäden, Glasreparatur): + 14 %
• Platform Services: -5 %

Die größte Enttäuschung liegt sicherlich in der Umsatzentwicklung der KfZ-Waschanlagen. Als wir kürzlich über den Konkurrenten Mister Car Wash berichtet haben, ist uns bereits das negative Umsatzwachstum von -1,6 % aufgefallen. Bei Driven Brands hat sich das Geschäft allerdings noch viel schwächer entwickelt.

Das Unternehmen führt dafür drei Gründe an:

• das außergewöhnlich schlechte Wetter (okay, das mag ein paar Prozentpunkte Wachstum gekostet haben)
• die Umbenennung der Standorte in die „Take 5“ Marke (mit zwischenzeitlichen Schließungen)
• die rückläufige Konsumbereitschaft aufgrund sinkender Kaufkraft

Doch das alles reicht nicht aus, um die derart starke Abweichung zur Konkurrenz zu erklären. Also müssen wir noch tiefer bohren und uns verschiedene Kennzahlen im Detail anschauen.

Ein direkter Vergleich der beiden Unternehmen macht deutlich, dass Mister Car Wash bei den Wasch-Abos weit davongeeilt ist. Genau diese Abo-Kunden bleiben in der aktuell schwierigen Lage treu. Die restlichen Kunden, die jede Wäsche einzeln zahlen, lassen ihre Fahrzeuge hingegen seltener waschen. Da Driven Brands trotz einer ähnlichen Zahl an Anlagen nur rund ein Drittel der Abo-Kunden von Mister Car Wash hat, macht sich die geringe Kundennachfrage nach Einzelwäschen nun besonders stark im Zahlenwerk bemerkbar.

Das Management von Driven Brands reagiert mit einer Standardisierung bzw. Vereinheitlichung des zusammengekauften Portfolios (eine Marke, ein IT-System usw). 65 % der Standorte sind bereits umgestellt worden.

Ob diese Maßnahme die gewünschte Wirkung zeigt, werden wir in den nächsten Quartalen sehen.

Interessant ist, dass sich Driven Brands trotz der Probleme im Waschanlagen-Segment auf Konzernebene viel stabiler als Mister Car Wash entwickelt (9 % Umsatzwachstum auf bestehender Fläche vs. -1,6 %). Jetzt zahlt sich die breite Aufstellung auf gleich vier Segmente entlang der KfZ-Dienstleistungen aus.

Weitere Erfolgsindikatoren

Zahl der Neueröffnungen (langfristige Abilitato Schätzung: +6 % pro Jahr)

Driven Brands plant für das Jahr 2023 weiterhin mit einer niedrigen dreistelligen Zahl an Neueröffnungen, aktuell liegt die Zahl der Standorte bei 4.500. Im ersten Quartal wurden bereits 60 neue Stores in Betrieb genommen, gegenüber dem Vorjahresquartal lag das Wachstum bei 7 %. Auch bei diesem Erfolgsindikator liegt das Unternehmen damit voll auf Kurs. Langfristig traut sich das Management mehr als 12.000 Einheiten zu.

Pipeline an neuen Standorten

Angaben der Unternehmensleitung zufolge hat sich Driven Brands eine Pipeline aus 1.700 Neueröffnungen aufgebaut, wovon bei 35 % das Grundstück bereits gesichert wurde. Die größtenteils von Franchisenehmern betriebenen Stores ermöglichen den Unternehmern eine derart hohe Kapitalverzinsung der eingesetzten Mittel, dass Driven Brands viele Lizenzen vergeben kann. Wir trauen dem Unternehmen langfristig 6 % mehr Standorte pro Jahr zu. Die aktuelle Pipeline sichert somit bereits das Wachstum der nächsten sechs Jahre.

Umsatzwachstum (langfristige Abilitato Schätzung: +10 % pro Jahr)

Wer die Wachstumsraten des Wachstums auf bestehender Fläche und der Neueröffnungen kombiniert, erhält das gesamte Unternehmenswachstum. Im laufenden Jahr peilt Driven Brands einen Wert von 15 % an, im ersten Quartal sind es sogar 20 % gewesen. Auch bei dieser Kennziffer stimmt die Entwicklung.

EBITDA-Wachstum

Wir trauen dem Unternehmen langfristig eine EBITDA-Marge von 25 % zu, im ersten Quartal lag der Wert leicht darunter.

Zinsaufwendungen

Aufgrund der erhöhten Verschuldung und der stark gestiegenen Zinsen sind die Zinsaufwendungen im ersten Quartal deutlich nach oben geklettert. Das ist auch der Grund, warum sich das Management trotz hohem Umsatz- und EBITDA-Wachstum von jeweils 15 % im Jahr 2023 nur eine Gewinnstagnation zutraut.

Debt/EBITDA

Derzeit liegt das Verhältnis aus NetDebt zu EBITDA bei einem Wert von 4,7, was weit oberhalb der üblicherweise gerade noch als solide geltenden Grenze vom 3-fachen EBITDA liegt. Keine Frage, Driven Brands ist bilanziell gesehen sehr sportlich unterwegs.

Geht alles gut, lassen sich so besonders hohe Eigenkapitalrenditen erzielen. Doch der Preis dieser aggressiven Aufstellung sind erhöhte Risiken. Immerhin: Für das restliche Jahr will der Vorstand den Kapitalmarkt nicht mehr anzapfen, sondern erst einmal die zahlreichen Übernahmen der letzten Jahre verdauen. Durch das geplante Gewinnwachstum soll sich das Verhältnis aus NetDebt/EBITDA zum Jahresende dem Wert von 4 annähern.

Trotzdem bleibt die finanzielle Lage der Gesellschaft angespannt. Die Entwicklung der Verbindlichkeiten sollte weiterhin im Auge behalten werden.

Gewinn je Aktie/EPS

Wie bereits erwähnt, traut sich das Management aufgrund der stark steigenden Zinsaufwendungen im laufenden Jahr nur eine Gewinnstagnation zu. Das EPS wird daher voraussichtlich bei einem Wert von 1,21 USD stagnieren.

Bewertung der Driven Brands Aktie: Jetzt zuschlagen?

Fazit: Check bestanden, Erwartungen erneut übertroffen ✅

Die breite Aufstellung des Unternehmens zahlt sich aus, trotz der schwachen Entwicklung bei den Autowäschen ist der Umsatz von Driven Brands im ersten Quartal erneut um 20 % gewachsen.

Damit übertrifft das Unternehmen weiterhin unsere Erwartungen.

Dass die Driven Brands Aktie noch nicht so richtig vom Fleck kommt, hat unserer Einschätzung nach drei Gründe:

• Erstens wurde das Unternehmen anfangs sehr hoch bewertet.
• Zweitens hat der Kapitalmarkt im Umfeld der nun deutlich höheren Zinsen weniger Appetit auf stark gehebelte Geschäftsmodelle.
• Drittens schwächelt das Waschanlagen-Geschäft.

Durch die nun schon mehr als zwei Jahre andauernde Seitwärtsbewegung der Aktie bei gleichzeitig hohen Gewinnsteigerungen ist die Bewertung immer günstiger geworden.

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Mit einem KGV von nur noch 22 (2023e) ist das Wertpapier im Verhältnis zum Wachstum (>10 % pro Jahr) nun attraktiv bewertet. Ein sofortiger Einstieg drängt sich unserer Meinung nach aber noch nicht auf, da das stark verschuldete Unternehmen auf der Finanzierungsseite mit Gegenwind zu kämpfen hat.

Das mögliche Einstiegsfenster ist nun deutlich näher gerückt. Zusätzliche Impulse könnten vom Investorentag kommen, der im September stattfinden soll. Der CEO hat bereits angekündigt, dass Driven Brands daran arbeitet, die mittelfristigen Ziele (2026: 850 Mio. EBITDA) nicht nur zu erreichen, sondern nach Möglichkeit zu übertreffen. Eine Schlüsselrolle dürfte dabei der Datenbank aus 32 Mio. Kundenverbindungen zukommen. Driven Brands will die verschiedenen Dienstleistungen immer besser miteinander verzahnen.

Wenn die Unternehmensentwicklung auch in Zukunft so positiv ausfällt, wird der Aktienkurs irgendwann anspringen und sich dann im Einklang mit dem Gewinn je Aktie nach oben bewegen. Wann es soweit ist, kann niemand sagen.

Wir werden die weitere Entwicklung des Unternehmens genau im Auge behalten. Melde dich jetzt für unseren kostenfreien Newsletter an, um unsere künftigen Artikel zur Driven Brands Aktie nicht mehr zu verpassen.

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Recherchequellen

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