Übersicht zur Shimano Aktie
| Kurs je Aktie | 135 EUR |
| Net Cash je Aktie (30.06.2023) | 34 EUR |
| cashbereinigter Kurs je Aktie | 101 EUR |
| KGV 2023e/24e | 27,9/21,2 |
| cashbereinigtes KGV 2023e/24e | 20,9/15,9 |
| FCF-Rendite 2023e/24e | 3,6 %/3,8 % |
| cashbereinigte FCF-Rendite 2023e/24e | 4,8 %/5,0 % |
| Dividendenrendite 2023e/24e | 1,3 %/1,4 % |
| Umrechnungskurs | 157 JPY entsprechen 1 EUR |
| ISIN | JP3358000002 |
Geschäftsmodell
Shimano ist mit einem globalen Marktanteil von ca. 50 % der Nr. 1 Hersteller von Fahrradkomponenten.
Investitionsthese
Die Fahrradbranche befindet sich auf einem langfristigen Wachstumspfad. Angetrieben wird die Branchenentwicklung von folgenden Trends:
- dem steigenden Gesundheitsbewusstsein
- dem geringen Ressourcen- und Platzverbrauch
- den niedrigen Kosten
- dem erhöhten Komfort (durch E-Bikes)
- sowie dem Übergang zu einem Lifestyle Produkt
Da Shimano die Hälfte aller weltweit verbauten Fahrradkomponenten herstellt, können Anleger mit einer einzigen Aktie den halben Fahrradteilemarkt abdecken und so direkt von den Wachstumsmöglichkeiten der Branche profitieren. Die positive Entwicklung wird bspw. im langfristigen Umsatzverlauf des japanischen Unternehmens ersichtlich.
Umsatzentwicklung von Shimano, in Mio. JPY
Obwohl die Branchennachfrage aktuell verhalten und der Umsatz demzufolge etwas gesunken ist, liegt das jährliche Umsatzwachstum auf Sicht von 10 und 20 Jahren bei 5 % bzw. 6 %.
Kursentwicklung der Shimano Aktie
Wie so oft schwankt auch bei Shimano der Aktienkurs deutlich stärker als die operative Unternehmensentwicklung.
Kursentwicklung der Shimano Aktie in den letzten 20 Jahren
Trotz des zuletzt stark gesunkenen Aktienkurses liegt die Rendite, die Aktionäre in den letzten 20 Jahren mit einer Investition in die Shimano Aktie erzielt haben, immer noch bei 11,4 % pro Jahr. Dabei gab es in der Vergangenheit immer wieder Phasen, in denen der Aktienkurs mehrere Jahre seitwärts gependelt ist.
Von 2005 bis 2009 beispielsweise notierte der Kurs volle fünf Jahre lang im Bereich von 25 EUR. Daraufhin versechsfachte sich der Aktienkurs in den folgenden sechs Jahren auf einen Wert von 150 EUR im Jahr 2015. Seitdem befindet sich der Preis eines Anteilsscheins wieder in einer Seitwärtsphase, die mittlerweile schon acht Jahre anhält.
Das ist ein Phänomen, das wir schon bei vielen anderen japanischen Titeln beobachten konnten. Nahezu unabhängig von der operativen Unternehmensentwicklung geht es X Jahre lang seitwärts, als wäre der Kurs eingeschlafen. Irgendwann erwacht das jeweilige Wertpapier dann voller Kraft und daraufhin kommt in wenigen Jahren eine enorme Performance zustande.
Daher sind Investitionen in japanische Aktien nichts für jedermann. Es ist schon ein sehr großer Geduldsfaden erforderlich. Doch diese Eigenart bietet auch Chancen. Denn wenn sich ein Unternehmen fundamental gut entwickelt und immer ertragstärker wird, dann baut sich über die Jahre ein zunehmend größeres Kurspotential auf.
Bleibt die Frage offen, wann die Shimano Aktie die Seitwärtsbewegung verlässt. Vorhersagen lässt sich das nicht. Aber immerhin gibt es einige Indikatoren. Der wichtigste davon: Wann zieht die Nachfrage nach den Produkten des Unternehmens endlich wieder an?
Dafür ist ein kleiner Rückblick auf die letzten Jahre erforderlich:
- Bis 2020 entwickelten sich die Geschäfte recht stetig entlang des langfristigen Wachstumspfads
- Als es mit der Corona-Pandemie so richtig losging, wurden fast alle Freizeitaktivitäten geschlossen. Zusätzlich war die Angst groß, sich in den öffentlichen Verkehrsmitteln anzustecken. Also entdeckte die Bevölkerung das Fahrrad als risikoloses Freizeit- und Transportmittel für sich.
- Viele Radfahrer zogen die Anschaffung des nächsten Fahrrads nach vorne. Bei Shimano stieg die Nachfrage so sehr, dass sich der Gewinn innerhalb von zwei Jahren verdoppelte.
- Mittlerweile hat sich das gesellschaftliche Leben wieder normalisiert. Aufgrund der starken Kostensteigerungen in vielen Bereichen achtet die Bevölkerung aktuell besonders stark aufs Geld und erwirbt folglich weniger Fahrräder als zuvor, denn in vielen Haushalten wurde der Drahtesel bereits vorzeitig in den Pandemiejahren ausgetauscht bzw. erneuert.
- Auf den Boom der letzten Jahre folgt im Jahr 2023 also ein starker Nachfrageeinbruch. Dieser fällt heftiger aus als vom Shimano Management erwartet, weshalb das Unternehmen im laufenden Jahr schon zweifach die Prognose nach unten korrigieren musste.
Und genau deshalb ist der Kurs der Shimano Aktie nach der Veröffentlichung der Halbjahreszahlen am 25. Juli 2023 nochmals abgetaucht. Schauen wir uns die aktuelle Geschäftsentwicklung und den Ausblick an.
Operative Unternehmensentwicklung
Kennzahlen in Mio. JPY, EPS in JPY
| Jahr | 2022 | 2023a | 2023b | 2023c |
| Umsatz | 629.000 | 500.000 | 460.000 | 450.000 |
| EBIT | 169.000 | 105.000 | 83.000 | 70.000 |
| Gewinn | 128.000 | 86.000 | 69.500 | 69.000 |
| EPS | 1.410 | 950 | 770 | 760 |
Beim Umsatz erwartet das Management von Shimano mittlerweile einen Rückgang von 28 %, beim Gewinn je Aktie beträgt der erwartete Einbruch sogar 46 %.
Doch nicht alles ist negativ:
- Obwohl in der Branche Katerstimmung herrscht, liegt die operative Gewinnmarge immer noch bei über 15 %. Selbst in einem Jahr voller Gegenwind bleibt Shimano somit hochprofitabel und stark cashgenerierend.
- Folglich konnte die Net Cash Position binnen eines Jahres von 430.000 Mio. JPY auf nun 492.000 Mio. JPY ausgebaut werden. Das schuldenfreie Unternehmen hat nun bereits 34 EUR Cash je Aktie angespart!
- Die Eigenkapitalquote stieg von 90 auf 92 %.
- Die Dividende wird von 260 auf 285 JPY angehoben, was einer Steigerung von immerhin 10 % entspricht. Trotz der Kombination aus Dividendenerhöhung bei stark einbrechendem Gewinn liegt die Ausschüttungsquote im Krisenjahr 2023 voraussichtlich bei nur 37 %.
- Im März wurden 0,2 % der Aktien zurückgekauft.
- Die Produktion wird erheblich gedrosselt, um die hohen Lagerbestände in der Branche abzubauen.
- Außerdem veröffentlichte Netflix im Juni die achtteilige Serie „Tour de France: Im Hauptfeld“. Zwar sind uns noch keine genauen Zuschauerzahlen bekannt, aber das weltweit führende Streamingunternehmen hat bereits die Produktion einer zweiten Staffel angekündigt. In dieser Doku werden den Zuschauern laufend die Komponenten von Shimano vor die Augen geführt, weil das japanische Unternehmen etwa drei Viertel der Profiteams ausstattet. Die Serie fördert die Begeisterung für die Shimano Fahrradteile im Speziellen und den Radsport im Allgemeinen und könnte die Branchennachfrage mittelfristig erhöhen.
Kommen wir nun zum wichtigsten Abschnitt des Artikels.
Bewertung der Shimano Aktie
Die Shimano Aktie ist deutlich günstiger bewertet, als es im ersten Moment scheint. Das Unternehmen ist nicht nur schuldenfrei, sondern hat zusätzlich noch einen Cashbestand von 34 EUR je Aktie angespart (was mehr als 25 % des Börsenwerts entspricht).
Wir gehen davon aus, dass die Mehrheit der Liquidität im USD-Raum angelegt ist. Denn zuletzt sind die Zinseinnahmen des Unternehmens stark gestiegen, obwohl der Leitzins in Japan immer noch -0,1 % beträgt. Rechnet man das Zinsergebnis auf das Gesamtjahr hoch, ergibt sich eine Verzinsung von 3,4 %. Folglich könnten etwa zwei Drittel des Geldes in den USA und ein Drittel in Japan angelegt sein.
Allerdings sollten sich Anleger fragen, ob sie den Cashbestand voll oder nur teilweise vom Aktienkurs abziehen möchten. Denn bei Shimano ist es eine Art Tradition, dass der Cashberg von Jahr zu Jahr steigt. Es wird zwar reichlich Cash erwirtschaftet, aber nur ein kleiner Teil kommt über Dividenden und Aktienrückkäufe bei den Investoren an. Daher haben wir den Cashbestand in unserem vorherigen Update nur zu 50 % berücksichtigt.
Mittlerweile würden wir den Betrag aber doch wieder zu 100 % vom Kurs abziehen, da sich:
- das Geld nun nennenswert verzinst (aktuell mit 3,4 %)
- in Japan einiges in Richtung besserer Unternehmensführung verändert (von der Regierung, der Börse, durch Aktivisten, in den Unternehmen selbst usw.)
An dieser Stelle der kurze Hinweis: Für alle Club Mitglieder haben wir im Juli ein einstündiges Video aufgenommen, bei dem uns ein Fondsmanager mit großem Japan-Anteil erklärt hat, was sich in Japan konkret in Richtung mehr Anlegerfokus bewegt. Das Video kann jederzeit in unserer Video-Bibliothek angeschaut werden.
Ermittlung des fairen Werts der Shimano Aktie
In unserer erstmaligen Unternehmensanalyse haben wir folgende Annahmen an die langfristige Unternehmensentwicklung getroffen
- zyklusbereinigter Free Cash Flow von 70 Mrd. JPY = 770 JPY/Aktie = 4,90 EUR/Aktie
- langfristiges, zyklusbereinigtes Umsatzwachstum von 6 % pro Jahr
Obwohl die Branche gerade eine Phase geringer Nachfrage durchmacht, dürfte Shimano auch im Jahr 2023 einen FCF von über 70 Mrd. JPY erzielen. Den langfristigen Wachstumspfad der Branche sehen wir ebenfalls als intakt an.
Letztlich erfordert es nur gesunden Menschenverstand, um zu erkennen, dass nach einem zweijährigen Boom irgendwann eine Phase der schwächeren Nachfrage folgt. Die ist nun eingetreten und da müssen die Aktionäre jetzt hindurch. Vermutlich ist es spätestens in zwei bis drei Jahren soweit, dass sich die Nachfrage wieder etwas erholt und anschließend entlang der langfristigen Wachstumskurve weiter zunimmt.
Renditeerwartung je nach Einstandskurs
| Jährliche Renditeerwartung | Einstandskurs mit Berücksichtigung des Cashbestands (34 EUR Net Cash/Aktie) | Einstandskurs ohne Berücksichtigung der Net Cash Position |
|---|---|---|
| 8 % | 279 EUR | 245 EUR |
| 9 % | 197 EUR | 163 EUR |
| 10 % | 156 EUR | 122 EUR |
| 11 % | 132 EUR | 98 EUR |
| 12 % | 116 EUR | 82 EUR |
| 13 % | 104 EUR | 70 EUR |
| 14 % | 95 EUR | 61 EUR |
| 15 % | 88 EUR | 54 EUR |
Wer die Cashposition in voller Höhe berücksichtigt, kann die Shimano Aktie derzeit zu einer Renditeerwartung von 11 % pro Jahr erwerben. Für ein Unternehmen mit derart guten Wachstumsaussichten, dieser mächtigen Marktstellung und der blitzsauberen Bilanz erscheint das sehr attraktiv.
Fazit: Langfristige Aussichten intakt, kurzfristig schwieriges Umfeld, attraktive Bewertung
Die Kursentwicklung der Shimano Aktie ist ein Musterbeispiel dafür, dass viele Marktteilnehmer ausschließlich auf die kurzfristige Unternehmensentwicklung blicken.
Auf der einen Seite war es falsch, die Boomjahre 2021 und 2022 endlos in die Zukunft fortzuschreiben, aber trotzdem stieg der Kurs zwischenzeitlich auf 275 EUR je Aktie. Auf der anderen Seite ist es ebenso falsch, das aktuell stark eingetrübte Branchenumfeld als neuen Normalzustand anzusehen.
Zwar kann kein Mensch exakt timen, ab wann sich die Geschäftslage wieder bessert. Grundsätzlich können wir uns aber vorstellen, dass die Phase der Konsolidierung etwa gleich lange anhält wie der vorherige Boom. Demzufolge könnte auch das Jahr 2024 nochmals schwach ausfallen, bevor sich die Situation wieder bessert.
Allerdings sind schon jetzt erste Zeichen der Stabilisierung zu sehen, bspw. hat Shimano die Produktion stark gedrosselt. Das sollte dazu beitragen, dass die Überkapazitäten auf der Händlerseite zügig abgebaut werden. Am Ende können Kunden die Anschaffung des nächsten Fahrrads zwar etwas nach hinten schieben, aber eines Tages wird der Austausch durch ein Neugerät so oder so erforderlich.
Persönliche Einschätzung
Sollte der Aktienkurs bis zum Start der Branchenerholung noch weiter fallen, werde ich meine vor einigen Monaten aufgebaute Position in der Shimano Aktie voraussichtlich antizyklisch ausbauen.
Aus meiner Sicht bleibt die Shimano Aktie für langfristige Investoren ein hervorragender Titel, denn:
- Das Unternehmen bleibt auch in einer Phase geringer Nachfrage immer noch hochprofitabel (2023 wird die EBIT-Marge ca. 15 % betragen. Das Management achtet penibel darauf, keine unnötigen Überkapazitäten aufzubauen.
- Die Gesellschaft stellt neben Fahrradkomponenten (78 % Umsatzanteil, 18 % Umsatzrückgang im ersten Halbjahr) ebenso Produkte für Angler her (22 % Umsatzanteil, 7 % Umsatzwachstum im ersten Halbjahr). Diese Diversifikation reduziert die Schwankungen im Geschäftsverlauf.
- Der Cashbestand von über 25 % der Marktkapitalisierung sichert das Investment zusätzlich ab.
- Die langfristigen Wachstumstreiber sind vollständig intakt und es gibt bereits erste Zeichen der Erholung. Die Gesellschaft wird auf den Wachstumspfad von ca. 6 % pro Jahr zurückkehren.
Ich setze also darauf, dass die Fahrradbranche eine wachstumsstarke Branche bleibt und decke mit meiner Investition in die Shimano Aktie 50 % des Weltmarktes ab.
Da das Wertpapier von anderen Websites kaum beobachtet wird, werden wir die Unternehmensentwicklung auch in Zukunft besonders eng begleiten. Melde dich jetzt für unseren kostenfreien Newsletter an, um unsere künftigen Artikel zur Shimano Aktie auf keinen Fall zu verpassen.
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Recherchequellen
Dieser Abschnitt ist für alle, die auf eigene Faust weiter recherchieren möchten. Hier folgt eine Auflistung der wichtigsten Recherchequellen:
| Recherchequelle | Was ist dort zu finden? |
|---|---|
| Abilitato | Alle Artikel zur Shimano Aktie |
| Aktienfinder.net | Grafiken und Kennzahlen zur fundamentalen Entwicklung |
| Marketscreener.com | Analystenschätzungen zur künftigen Entwicklung |
| TIKR.com | Grafiken und Kennzahlen zur fundamentalen Entwicklung |
| Shimano | Halbjahresbericht 2023 |
| Sportschau | Bericht über den Erfolg der ersten Staffel von „Tour de France: Im Hauptfeld“ |