Buzzi Unicem Aktie im Update: Prognose erhöht trotz Energiekostenexplosion?

Die energieintensive Zementindustrie hat mit steigenden Energiepreisen zu kämpfen. Trotzdem hat das Management die Gewinnprognose erhöht. Zudem haben die Italiener die Kontrolle über ihr russisches Geschäft verloren. Wir ordnen ein, was das für die Buzzi Unicem Aktie bedeutet.

Inhaltsverzeichnis

Übersicht zur Buzzi Unicem Aktie

Kurs je Aktie17,00 EUR
KGV 2022e/23e6,7/6,7
FCF-Rendite 2022e/23e9,5 %/14,3 %
Div.-Rendite 2022e/23e2,7 %/2,7 %
ISINIT0001347308

Geschäftsmodell

Buzzi Unicem ist ein italienischer Zementhersteller. Das Unternehmen erwirtschaftet rund 70-80 % des Nettogewinns in den USA. Dort sind die Italiener der viertgrößte Anbieter.

Weitere wichtige Märkte sind Deutschland und Italien. In beiden Ländern ist Buzzi Unicem der zweitgrößte Zementproduzent.

Investitionsthese

Buzzi Unicem überzeugt mit einer schuldenfreien Bilanz. Ein weiterer Vorteil ist die starke Positionierung im hochprofitablen US-Markt.

Trotz dieser beiden Vorzüge wird die Buzzi Unicem Aktie mit einem KGV von unter 7 bewertet. In den USA gelistete Konkurrenten werden erheblich teurer gehandelt. Die Buzzi Unicem Aktie vereint die Investorensicherheit der USA mit dem günstigen Bewertungsniveau Europas.

Da bereits sämtliche Schulden abgebaut wurden, können die Aktionäre in den nächsten Jahren mit hohen Ausschüttungen rechnen.

Wichtige KPIs zur operativen Entwicklung

Umsatzwachstum

Im ersten Halbjahr 2022 konnte Buzzi Unicem den Umsatz auf währungsbereinigter Basis um 12 % steigern.

Die Absatzmenge ist um 4 % gesunken, woraus sich durchschnittliche Preiserhöhungen von etwas über 16 % errechnen lassen.

Gewinnentwicklung und Cashgenerierung

Ähnlich wie HeidelbergCement musste auch Buzzi Unicem einen Rückgang der um Sondereffekte bereinigten operativen Gewinnmarge von 14,3 % auf 12,8 % verkraften.

Dieser Effekt lässt sich mit der starken Umsatzsteigerung erklären, die aufgrund der Weitergabe der gestiegenen Energiepreise erfolgt ist.

Bereinigt um Währungseffekte und Abschreibungen im russischen Geschäft ist der operative Gewinn von Buzzi Unicem im ersten Halbjahr um 2 % gesunken.

Bilanz und Capital Allocation

Buzzi Unicem ist nettoschuldenfrei und verfügt über eine Cashposition in Höhe von 114 Mio. EUR, was ca. 3 % der Marktkapitalisierung entspricht.

Trotz des hohen Cashflows und der überschüssigen Liquidität plant das Management derzeit nicht den Start eines Aktienrückkaufprogramms. Immerhin: Auf der Hauptversammlung haben sich die Italiener das Recht einräumen lassen, bis zu 6,5 % der ausstehenden Aktien zurückzukaufen. Startbereit wäre Buzzi Unicem also.

Auf die Frage, warum das Unternehmen das überschüssige Kapital nicht an die Aktionäre zurückführt, reagierte der CEO ausweichend.

Erkenntnisse aus den Quartalszahlen und dem Management Call

Kontrolle über das russische Geschäft verloren

2021 erwirtschaftete Buzzi Unicem ca. 7 % des EBITDA in Russland. Die dortigen Firmenwerte wurden nun abgeschrieben, was den Gewinn in diesem Geschäftsjahr um 122 Mio. EUR belasten wird.

Wichtig: Die Abschreibung ist nicht mit einem Cashabfluss verbunden.

Aufgrund von Putins Krieg und den darauffolgenden Sanktionen hat die italienische Zentrale außerdem die Kontrolle über die russischen Aktivitäten verloren. Die Entscheidungen würden nun alle vor Ort getroffen werden.

Aus einem aktiven Investment ist ein „passives“ Investment mit unklaren Zukunftsaussichten geworden.

Vom Russlandgeschäft trennen möchte sich das Management in der aktuellen Situation aber auch nicht: Denn mögliche Käufer würden wohl kaum mehr als den „symbolischen Rubel“ bieten.

Interessanterweise ist der Gewinn der russischen Werke im ersten Halbjahr sogar kräftig gestiegen. Dumm ist jedoch, dass aus Russland keine Dividenden mehr an die italienische Zentrale überwiesen werden können.

So sammelt sich ein immer größeres Bankguthaben in Russland an (das aktuell bereits 65 Mio. EUR beträgt), bei dem völlig unklar ist, ob (und falls ja: wann) Buzzi Unicem überhaupt wieder Zugriff erhalten wird.

Währungseffekte sorgen für Rückenwind

Der deutsche Konkurrent HeidelbergCement musste kürzlich seine Prognose für das Jahr 2022 (von einer leichten Gewinnsteigerung in einen leichten Gewinnrückgang) senken.

Buzzi Unicem ist den umgekehrten Weg gegangen: Anstelle eines um ca. 10 % geringeren Gewinns erwartet das Management nun einen Gewinn auf Höhe des 2021er-Wertes.

Der Unterschied ist hauptsächlich auf Währungseffekte zurückzuführen: Buzzi Unicem erzielt den Großteil des Gewinns in den USA. Weil es zu einer Aufwertung des USD gegenüber dem EUR gekommen ist, führt der gleiche Gewinn in den USA bei der Umrechnung nun zu einem höheren Gewinn in EUR.

Steigende Energiepreise können an die Kunden weitergegeben werden

Im ersten Halbjahr 2022 sind die Energiekosten von Buzzi Unicem um fast 70 % gestiegen.
Bildquelle: Investorenpräsentation, Halbjahreszahlen 2022, Buzzi Unicem.

Auf der linken Hälfte der Grafik werden die Energiekosten in absoluter Höhe (blaue Säulen) sowie im Verhältnis zum Umsatz (gelbe Linie dargestellt).

Binnen eines Jahres musste Buzzi Unicem eine 70 % höhere Energierechnung verkraften. Trotzdem konnten die Italiener ihre Ertragskraft halten:

Gewinnentwicklung der Buzzi Unicem Aktie: Steigende Energiekosten konnten vollständig an die Kunden weitergegeben werden.
Bildquelle: Investorenpräsentation, Halbjahreszahlen 2022, Buzzi Unicem.

Dank Preiserhöhungen im Umfang von 216,8 Mio. EUR konnten die Kostensteigerungen bei den variablen Kosten (dazu zählen die Energiekosten) von 182 Mio. EUR mehr als ausgeglichen werden.

Dass der Sektor über eine derart hohe Pricing Power verfügt, überrascht uns positiv.

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Fazit: Check bestanden ✅ 

Buzzi Unicem ist ein US-Asset in einer italienischen Börsenhülle.

Verglichen mit der HeidelbergCement Aktie ist das KGV der Buzzi Unicem Aktie minimal höher, dafür erhalten die Investoren aber eine schuldenfreie Bilanz mit einer kleinen Nettofinanzposition.

Geografisch erwirtschaftet Buzzi Unicem ca. 80 % des Nettogewinns in den USA, während HeidelbergCement stärker in Europa aufgestellt ist.

Falls ich mein Engagement in der Zementindustrie ausbaue, würde ich neben der bereits im Depot befindlichen HeidelbergCement Aktienposition einige Buzzi Unicem Aktien kaufen.

Allerdings warte ich noch auf einen Einstiegspreis von ca. 15 EUR je Aktie. Denn die Zementindustrie bleibt eine zyklische Industrie. Folglich bin ich nur dann bereit, meine Position aufzustocken, wenn das Chance-Risiko-Verhältnis besonders vorteilhaft erscheint.

Besonders interessant ist, dass die Aktie des US-amerikanischen Wettbewerbers Eagle Materials seit einiger Zeit bereits wieder im Kurs steigt, während die Buzzi Unicem Aktie noch kein richtiges Momentum entwickelt hat.

Möglicherweise ist nur wenigen Investoren bekannt, dass der Großteil des Gewinns in den USA erwirtschaftet wird, und so bekommen die Italiener weiterhin die Bewertungsabschläge europäischer Aktien zu spüren.

Aktienkursverlauf von Buzzi Unicem (gelb) und Eagle Materials (blau)

Kursentwicklung der Buzzi Unicem Aktie im Vergleich mit der Eagle Materials Aktie
Bildquelle: Comdirect.

Aus unserer Sicht ist es bemerkenswert, dass Buzzi Unicem als energieintensives Unternehmen trotz einer um 70 % steigenden Energierechnung die volle Ertragskraft halten kann.

Wir werden auch künftig die weitere Entwicklung des Unternehmens beobachten und sehen die Aktie weiterhin als unterbewertetes und cashflowstarkes „Asset Play“ an.

Alle unsere Artikel zur Buzzi Unicem Aktie

Recherchequellen

Dieser Abschnitt ist für alle, die auf eigene Faust weiter recherchieren möchten. Hier folgt eine Auflistung der wichtigsten Recherchequellen:

RecherchequelleWas ist dort zu finden?
AbilitatoBuzzi Unicem Aktienanalyse
Aktienfinder.netGrafiken und Kennzahlen zur fundamentalen Entwicklung 
Marketscreener.comAnalystenschätzungen zur künftigen Entwicklung
TIKR.comGrafiken und Kennzahlen zur fundamentalen Entwicklung
Buzzi UnicemHalbjahresfinanzbericht 2022
Buzzi UnicemHalbjahreszahlen 2022
Buzzi UnicemInvestorenpräsentation, Halbjahreszahlen 2022
TIKR.comTranskript zum Q2/2022 Earnings Call von Buzzi Unicem

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